以近期三季报营收利润双双出现下滑作背景，知名投资人林园作出“一股不卖”的表态，这种表态把当下这家具有百年历史的老字号药企推到了投资逻辑跟现实企业业绩两者发生冲突的焦点位置上。
长期持有的核心逻辑
二零零五年起，林园开始对片仔癀进行投资，其投资的逻辑是基于对稀缺性以及刚性需求所做出的判断。据悉，他觉得片仔癀的核心配方受到国家保护，并且像麝香这类作为原料的天然资源是有限的，而正是这种独特性构建起了强大的竞争壁垒，且难以被复制。
他不只是那个投资者，亦是产品的长久消费者。林园曾公开讲过，他跟家人都在用片仔癀，这般亲身经历强化了他对产品价值的认可。依据他的看法，这种有着消费和投资属性的“独门买卖”，其品牌价值会跟着时间流逝而持续增加。
业绩增长的历史轨迹
从财务过往情况来看，片仔癀曾经给长期持有它的人带来了令人十分震惊的收益回报。在2005年那个时候，公司的市值仅仅大概只有10亿元。到了2021年最高点的时候，却一下子突破到了2900亿元。在这期间，它的涨幅是非常巨大的。并且这样巨大涨幅的背后，是公司一直持续不断的业绩增长以及产品提高价格的策略 。
在二零二一年之前的那十年当中，片仔癀的营收以及净利润基本上维持了逐年递增的形势。尤其是二零二三年五月，公司把主导产品锭剂的零售价格从每粒五百九十元大幅提高到了七百六十元，市场接纳程度依旧非常高，这体现出它具备强大的品牌溢价能力。
当前面临的增长困境
可是，片仔癀的那种曾经不断提升的增长态势于2025年遭遇了难题。此次公司在前三季度里，营收达到74.42亿元的数额，与之前相比呈现出下滑的状况，下滑幅度为11.93%；而归母净利润是21.29亿元，同比下滑的比例为20.74%。要知道，在最近的这十年时间当中，它在前三季度所展现出来的业绩情况，如今首次出现了负增长的情况。
第三季的数据愈发不容乐观，单个季度营收的降幅 exceeds 百分之二十六，净利润的降幅也这般高。而在此状况下，公司的存货，在截至三季度末尾的时候 rising 到了六十一亿六千万人民币之多，跟年初相比增长数字达到了百分之二十四点零二。销售态势的放缓，和库存数量的增加，二者共同将当下市场所面临的压力给揭示了出来。
价格体系的市场波动
片仔癀的价格体系出现了松动情况，这一情况发生在除销量之外的方面。官方零售价持续保持在760元，然而在部分电商渠道，实际成交价已然出现了下调。比如说在美团买药平台，折后价曾经低到了每粒大概685元的程度。
这样的价格起伏跟2021年左右的市场狂热形成了明显反差，那时线下店铺常常处于缺货状态，黄牛加价转手售卖的情况很是常见 ，现在市场价格回落，在一定程度上映照出供需关系的变动以及消费者预期的调整 。
管理层与投资者的解读
针对业绩出现下坡的情况，片仔癀官方所给出的解释是，源于医药制造业售卖部分减少以及毛利率出现了降低这样的状况所引发的。此公司着重表明，这属于行业范畴之内的一种波动情形，并没有对其长久朝着前行进的根基造成撼动。该公司依旧在持续推进大健康产业方面的布局举措。
林园这类长期投资者呀，会把短期波动当作正常情况看待呢。他对比了2018年的业绩基数哒，觉得如今公司实际规模比那时大好多啦。他更在意或者说关注的是企业长达二十年的整体成长走向呀，而不是各个单季的数据变化情况哦。
未来的挑战与机遇
片仔癀面临着双重方面的考验，其中一个方面，对于短期业绩所存在的压力需要进行应对，同时还要管理渠道库存，并且稳定维系住市场价格体系方面。另外一个方面来说，公司长期进程当中发展的核心要点，也就是原料部分进行可持续供应以及品牌价值做出维护，这仍然是立足的根本所在。
人口老龄化趋向被看成是那长期内在逻辑作为支撑的存在 随着围绕相关健康需求呈现出增长态势 拥有明确功效认知的高端中药品牌具备持续从中取得收益的可能性 但怎样把潜在需求转变为稳定的业绩增长情形 属于管理层一定要做出回应的问题 。
在你看来，于当下业绩呈现阶段性下滑之际，类似于林园那般“穿越周期”的长期持有策略，对于普通投资者来讲，是不是仍旧适用呢？欢迎于评论区去分享你的看法，要是觉得分析富有启发意义，那就点赞予以支持。
